Cum să împarți equity-ul între cofondatori: ce spun cercetările

Cum împarți echitatea într-un startup este una dintre cele mai importante — și mai incomode — decizii pe care cofondatorii trebuie să le ia. Cercetările arată că modul în care se împarte equity-ul influențează direct șansele de succes, relația dintre fondatori și capacitatea de a atrage investiții.

Dar este 50/50 cea mai bună opțiune? Cercetările academice oferă un răspuns mai nuantat decât ați crede.

Ce spune cercetarea Harvard despre 50/50

Profesorul Noam Wasserman de la Harvard Business School, împreună cu Thomas Hellmann (University of Oxford), a realizat cel mai amplu studiu academic pe această temă. Publicate în Management Science (2016), rezultatele lor pe 1.476 de fondatori din 511 startup-uri au fost surprinzătoare:

Dar contextul contează. Wasserman și Hellmann au descoperit că nu split-ul egal în sine este problema, ci motivul din spatele lui. Echipele care au ajuns la 50/50 după o discuție serioasă au obținut evaluări similare cu cele care au ales un split inegal. Problemele apar când 50/50 este ales rapid, pentru a evita o conversație dificilă.

“Equal splitting is often a sign that the founding team has failed to have a difficult but necessary conversation about their relative contributions and roles.”

Datele Carta: cum evoluează split-urile

Platforma Carta, care gestionează cap tables pentru mii de startup-uri, a publicat în 2024 o analiză pe 15.000+ startup-uri cu doi cofondatori. Tendințele sunt clare:

În 2019, mediana equity split-ului era 60-40. Până în 2024, a scăzut la 51-49. Tendința este clară: echipele fondatoare se îndreaptă către split-uri mai egale, posibil pentru că toți cofondatorii sunt din ce în ce mai mult angajați full-time de la început.

Ce spun investitorii (VC)

Perspectiva investitorilor este adesea diferită de cea a fondatorilor. Investitorii experți, inclusiv Mark Suster (Upfront Ventures) și alții, au subliniat că:

Conform datelor Carta, după o rundă seed, echipa fondatoare deține colectiv 56,2% din equity. La Seria A, această cifră scade la 36,1%, iar la Seria B la 23%. Aceasta înseamnă că split-ul inițial contează enorm — fiecare procent pierdut la început se amplifică cu fiecare rundă.

De ce eșuează discuțiile despre equity

Cercetarea lui Wasserman pe peste 6.000 de startup-uri pe parcursul a 15 ani a identificat motivele principale pentru care fondatorii evită discuțiile serioase despre equity:

1. Teama de conflict — fondatorii sunt entuziasmați de idee și nu vor să „strice atmosfera”
2. Presupunerea de egalitate — „suntem prieteni, totul e 50/50, nu?”
3. Lipsa de informații — nu știu ce factori ar trebui să influențeze decizia
4. Urgența de a începe — „rezolvăm mai târziu” (dar rareori se întâmplă)

Modelul Slicing Pie: alternativa dinamică

Profesorul Mike Moyer (Northwestern University) a propus un model alternativ în cartea sa "Slicing Pie" (2012). Conceptul: equity-ul ar trebui să fie dinamic, nu fix.

Modelul este bazat pe teoria jocurilor și rezolvă o problemă fundamentală: este imposibil să prezici la început cât va contribui fiecare fondator. Prin urmărirea transparentă a contribuțiilor, conflictele sunt reduse semnificativ.

Factorii care ar trebui să influențeze split-ul

Cercetarea lui Hellmann și Wasserman (2016, Management Science) a identificat trei factori care reduc probabilitatea unui split egal — și pe bună dreptate:

1. Cine a avut ideea — fondatorul cu ideea originală aduce o contribuție inițială asimetrică
2. Experiența antreprenorială anterioară — fondatorii cu experiență reduc riscul și aduc cunoștințe valoroase
3. Contribuția de capital — fondatorii care investesc bani personali își asumă un risc suplimentar

În plus, factorii suplimentari includ:

• Nivelul de angajament — full-time vs. part-time
• Costul de oportunitate — ce salariu sacrifică fiecare
• Competențe unice — competențe tehnice rare sau rețea de clienți
• Vesting — un mecanism de protecție esențial

Cum să ai conversația despre equity

Cercetarea lui Wasserman și datele Carta converg pe un mesaj clar: nu contează atât de mult ce split alegi, ci cum ajungi la el. Iată un framework bazat pe cercetări:

1. Discută devreme — înainte să scrii prima linie de cod sau să faci primul pitch
2. Identifică contribuțiile — cine aduce ce (idee, capital, competențe, relații)
3. Evaluează angajamentul — cine e full-time, cine are alt job
4. Stabilește vesting — 4 ani cu cliff de 1 an este standardul
5. Documentează totul — un accord de cofondatori scris este obligatoriu
6. Planifică revizuirea — la 6 luni sau la milestone-uri cheie

“The teams that had a quick equal split received considerably lower valuations than teams that had a well-considered equal split or unequal split.”

Concluzie: procesul contează mai mult decât procentele

Cercetările sunt surprinzător de clare. Nu există un split „perfect” universal. 50/50 poate funcționa excelent dacă este rezultatul unei discuții oneste. Un split inegal poate fi perfect just. Ceea ce contează cu adevărat este:

• Să ai conversația — serios, onest, devreme
• Să înțelegi contribuțiile reale ale fiecăruia
• Să implementezi mecanisme de protecție (vesting, cliff)
• Să fii dispus să revizuiești înțelegerea pe parcurs

Referințe

• Hellmann, T. & Wasserman, N. (2016). The First Deal: The Division of Founder Equity in New Ventures. Management Science, 63(8), 2647–2666.
• Wasserman, N. (2012). The Founder's Dilemmas. Princeton University Press.
• Carta (2024). Founder Equity Split Trends.
• Moyer, M. (2012). Slicing Pie: Funding Your Company Without Funds.
• Moyer, M. (2016). The Slicing Pie Handbook: Perfectly Fair Equity Splits for Bootstrapped Startups.